El miércoles (20 de abril), el Dr. Ryan Clements, profesor asistente en la Facultad de Derecho de la Universidad de Calgary, explicó por qué desconfía de la moneda estable algorítmica descentralizada TerraUSD ($USDT) a pesar de que ahora está parcialmente garantizada por el «forex». reservas” (denominadas en su mayoría en Bitcoin) de Luna Foundation Guard (LFG).
Qué es TerraUSD ($UST) funciona y por qué está respaldado (parcialmente) por Bitcoin
A fines del mes pasado, Do Kwon, cofundador y director ejecutivo de Terraform Labs, así como director de Luna Foundation Guard (LFG), habló sobre el protocolo Terra en general, y $LUNA y $UST, en particular, en el episodio 335 de Podcast “Unchained” de la periodista Laura Shin. Ella es lo que dijo Kwon sobre cómo funciona $UST hoy: «La idea es que para acuñar TerraUSD (UST), que es una moneda estable vinculada a un dólar estadounidense, debe quemar $LUNA por valor de un dólar para hacer asi que. “Y luego, en el otro lado del intercambio, si está buscando canjear un TerraUSD, puede intercambiarlo en la cadena de bloques y obtener el valor de un dólar de $ LUNA a cambio. Entonces, la idea es que $LUNA, como activo de participación, expanda y contraiga la oferta para absorber la volatilidad de la demanda de las monedas estables de Terra. “Hemos tenido bastante éxito con esto. Entonces, TerraUSD es actualmente la cuarta moneda estable más grande del mundo con aproximadamente alrededor de 16 mil millones de dólares en capitalización de mercado. Y dentro de una característica relativamente reciente, al observar su trayectoria de crecimiento actual, creo que será el número tres relativamente pronto. “Recientemente hicimos anuncios mediante los cuales estamos iniciando una gran reserva de divisas descentralizada en forma de Bitcoin. Inicialmente, hemos colocado esta reserva con alrededor de 3 mil millones de dólares en activos, y estamos en el proceso de convertir todos esos activos exógenos en Bitcoin. Y luego, tenemos planes de aumentar esto a un porcentaje significativo de la capitalización de mercado de $UST dentro del próximo año». También habló sobre por qué $UST está parcialmente garantizado por Bitcoin: «Entonces, la primera fase donde $LUNA absorbe la volatilidad de la demanda de el $UST es razonablemente sólido y, a medida que crece la capitalización de mercado de $LUNA, se volverá cada vez más sólido, pero también tiene la desventaja de que, en caso de cambios drásticos en la demanda, podría conducir a situaciones de espiral mortal, donde el precio de $LUNA está cayendo al mismo tiempo que la oferta monetaria de los contratos de $UST… «Al igual que muchas economías basadas en la exportación en el mundo real proporcionan reservas de divisas para controlar las fluctuaciones de la demanda a corto plazo en su moneda, se convirtió en una opción natural para que Terra aprovisione su propia reserva de divisas también, excepto que en línea con lo que estamos tratando de hacer aquí, tiene sentido hacerlo de manera descentralizada mediante el establecimiento de un contrato inteligente contra el cual las personas pueden intercambiar Bitcoin para mint más $ UST, y viceversa re considere $UST contra Bitcoin». Y aquí está Kwon hablando sobre la cantidad de $UST de garantía de Bitcoin que debería tener: «Entonces, por ejemplo, si construimos esas reservas de Bitcoin en alrededor del 40%… Esto es lo que pienso sobre [this]. “La primera es que creo que se necesitarán eventos excepcionales para que el suministro de $UST se contraiga en un 40 % en un período de tiempo corto. Entonces, con un índice de reserva del 40%, creo que estaríamos garantizando más de lo necesario, especialmente porque el mecanismo de estabilidad central sigue siendo bueno. Pero en lo que las reservas de Bitcoin jugarán un papel es en que evitarían espirales mortales porque ralentizarían drásticamente el ritmo por el cual se acuñan nuevos $LUNA para facilitar las reducciones. “En segundo lugar, creo que en un arco a largo plazo, planeamos ser uno de los mayores, si no el más grande, poseedor de una sola billetera de Bitcoin, el protocolo Terra en sí mismo, y creo que en el arco largo, el precio de Bitcoin le va a ir bien. Entonces, creo que el índice de reserva con el que terminaremos a largo plazo será mucho más alto que el índice de reserva que pagamos en la adquisición”.
¿Por qué el Dr. Clements está interesado en $UST?
Como Catedrático de Derecho Comercial y Regulación en la Facultad de Derecho de la Universidad de Calgary, los intereses académicos de investigación del Dr. Clements incluyen “Valores, Regulación del Mercado Financiero, Tecnología Financiera (Fintech), Riesgo Sistémico y Crisis Financieras, Innovación de Productos Financieros, Fondos de Inversión, Criptoactivos”. En octubre de 2021, el Dr. Clements publicó un artículo de investigación titulado «Construido para fallar: la fragilidad inherente de las monedas estables algorítmicas», en el que argumentó que las monedas estables puramente algorítmicas (es decir, aquellas que no están respaldadas por ningún tipo de garantía) son inherentemente frágiles: «… Las monedas estables algorítmicas son fundamentalmente defectuosas porque se basan en tres factores que la historia ha demostrado que son imposibles de controlar. Primero, requieren un nivel de soporte de demanda para la estabilidad operativa. En segundo lugar, dependen de actores independientes con incentivos de mercado para realizar un arbitraje de estabilización de precios. Finalmente, requieren información de precios confiable en todo momento. Ninguno de estos factores es seguro, y todos han demostrado ser históricamente tenues en el contexto de crisis financieras o períodos de extrema volatilidad”.
¿Qué dice el Dr. Clements sobre Terra ($LUNA) y Stablecoin TerraUSD ($UST) en abril de 2022?
El 20 de abril, el Dr. Clements fue entrevistado en CoinDesk TV. Primero, se le pidió que hablara sobre la relación entre $LUNA y $UST. El Dr. Clements respondió: “Cuando comencé a investigar y escribir en esta área, TerraUSD era una moneda estable puramente algorítmica, lo que significa que era un token que pretendía mantener una vinculación estable, y mantenía esa vinculación estable, similar a otras monedas estables. sin ningún respaldo intrínseco o sin ningún activo o sin ninguna garantía, pero creando incentivos económicos para usar la moneda estable y creando oportunidades de arbitraje con otro token llamado $LUNA donde la moneda estable perdió su paridad, ya sea que aumentara su valor por encima de un dólar o a continuación: había una oportunidad de poder acuñar o quemar $ LUNA, en una dinámica de arbitraje para poder mantener esta paridad. “Ahora, con el tiempo, la Guardia de la Fundación Luna en el ecosistema Terra ha buscado suplantar eso o agregarle una reserva de Bitcoin y $AVAX en caso de que los incentivos económicos y el mecanismo de arbitraje y las modificaciones de suministro de este $LUNA -Se rompe la relación $UST. Ahora tienen una reserva que pueden buscar para agregar a la paridad y, de manera efectiva, es una versión diferente de una moneda estable que utiliza incentivos económicos y arbitraje para mantener un valor estable. “Luego, habló sobre los riesgos de Mirando a $UST como dinero: “Si miro a TerraUSD y pienso ‘está bien, esto es dinero, esto es un sustituto del dinero’, tengo que ser consciente de cuáles son los riesgos para ese dinero. Con respecto al uso de TerraUSD como sustituto del dinero, soy susceptible a los riesgos dentro del ecosistema Terra, y soy susceptible al riesgo de volatilidad de las reservas y la suficiencia de las reservas que ahora se están acumulando. “Si observa el ecosistema Terra, dos tercios de la demanda de $UST provienen del protocolo Anchor. La demanda de préstamos en el protocolo Anchor es significativamente mayor que la demanda de préstamos en el protocolo Anchor. Como resultado, la Fundación Terra tiene que inyectar reservas para completar las reservas agotadas en ese protocolo. Entonces, miro a través del ecosistema de Terra y pienso ‘¿cuáles son algunas cosas que podrían conducir a la inestabilidad, que podrían causar que esto se desvincule?’, y hay bastantes. “Puede haber otro protocolo de préstamo que sea más popular, que saque la liquidez de Anchor y la traslade a otro. La demanda de participación puede disminuir en Terra, las reservas pueden no ser suficientes para defender la paridad. Es posible que no se utilicen los casos de uso de Terra… Podría haber una corrida en $LUNA… “Mi argumento no es que no pueda ser estable. Mi argumento es que para que sea estable hay una serie de suposiciones que deben cumplirse. Necesitamos suficiente demanda en este ecosistema. Necesitamos este ecosistema para poder agregar a las reservas, y señalaré que las reservas no eran algo que estuviera originalmente en el diseño del ecosistema; las reservas son algo que ha venido después. “Miro esto, y creo que el hecho de que Terra esté agregando a estas reservas o reconociendo la necesidad de reservas me sugiere que no creen que el ecosistema en sí mismo sea suficiente para poder mantener este vínculo… Y Entonces, lo miro y pienso ‘está bien, para mantener esta vinculación, estas suposiciones tienen que mantenerse’, y pienso en Anchor en este momento, con un APY muy alto en el ancla, y el hecho de que Terra Foundation está teniendo inyectar liquidez en Anchor para mantener esos rendimientos me parece vulnerable con el tiempo”. El Dr. Clements también tiene otras preocupaciones sobre las reservas de Bitcoin de LFG para $UST: “Incluso con las reservas de Bitcoin, la pregunta será de escala. ¿Pueden las reservas seguir igualando la capitalización de mercado de $UST? Porque si no puede, entonces confiamos en este tipo de suposición de aceptación, que hay suficiente uso, que hay suficiente demanda y que hay suficiente dinero externo que ingresa continuamente para mantener esto y evitar cualquier desvinculación. «Es posible. Sabes, Matt Levine escribió ayer donde es posible que puedas pasar de lo que describió como Ponzi a la aceptación y la estabilidad. Es posible. Mi punto es que si estamos en ese proceso, debemos ser conscientes, y de hecho creo que sería saludable y agregaría algo de confianza para poder tener divulgaciones más claras y tal vez algunos controles operativos y algo de estabilidad en esto. “No creo que debamos ver la regulación necesariamente como mutuamente excluyente, pero para querer usar esto como una forma de dinero, podría ser útil tener una cierta comprensión de dónde están las vulnerabilidades y dónde están los mecanismos de control, y particularmente en este lado de la concentración, creo.
Lo que dice Nic Carter sobre las monedas estables algorítmicas
Así es como Nic Carter, socio general de Castle Island Ventures, así como cofundador y presidente de Coin Metrics, expresó su disgusto por las monedas estables algorítmicas. en Twitter ayer: «de todas las malas ideas que se le han ocurrido a la industria de las criptomonedas, los establos algorítmicos se encuentran entre los peores…» nadie en su sano juicio, dada la libre elección, tendría un establo algorítmico con 100 veces el riesgo de incumplimiento de USDC/T. los rendimientos subvencionados insostenibles no son un incentivo suficiente a largo plazo… “’pero los algostables están descentralizados’, no, no lo están. todos se gestionan activamente. tienen organizaciones que mantienen reservas, administran paridades, realizan operaciones de mercado abierto. una locura para reclamar. si desea más establos descentralizados, entonces use los respaldados por criptografía sobrecolateralizados… «y cuando estas cosas fallan inevitablemente, los reguladores usarán la falla como un palo para golpear al resto de la industria, lo más probable es que causen represalias contra las monedas estables útiles y funcionales…» sería bueno si las mentes más inteligentes de mi generación no estuvieran ocupadas desarrollando gimnasia mental cada vez más sofisticada para justificar obvios ponzis”.
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