Para los lectores de esta carta desde hace mucho tiempo, seguramente conocen a los dos proveedores líderes de monedas estables descentralizadas: MakerDAO y Terra. Tanto Tether (USDT) como USD Coin (USDC) son mucho más grandes que estos dos proyectos, pero fallan en la prueba descentralizada. MakerDAO está detrás de la moneda estable DAI, y Terra está detrás de la moneda estable UST de rápido crecimiento. Y aunque Terra hizo una entrada tardía en esta escena (Maker debutó en 2014 y DAI llegó en 2017), UST recientemente tomó la corona como la moneda estable descentralizada más grande por capitalización de mercado. Como referencia, USDT tiene una capitalización de mercado de $ 80,8 mil millones, USDC tiene $ 52,4 mil millones, Terra tiene $ 15,8 mil millones y DAI tiene $ 9,3 mil millones.
Capitalización de mercado de UST (púrpura) y DAI (naranja) durante el último año. Fuente: CoinGecko Como puede ver, UST tomó la delantera en diciembre. En ese momento, algunas personas pueden haber pensado que era solo una casualidad similar a varios otros intentos de moneda estable flash-in-the-pan del pasado. Desde entonces, sin embargo, UST ha seguido aumentando. Y así como la moneda estable ha aumentado de tamaño, también lo ha hecho el token de gobernanza de Terra, LUNA, ahora una de las 10 principales criptomonedas por capitalización de mercado, por delante de Cardano, Solana y Avalanche. Desde que UST superó a DAI el 20 de diciembre, el precio de LUNA aumentó de aproximadamente $78 al precio actual de $93,5, un aumento del 19%. La subida paralela de estos dos activos tampoco sorprende. Eso es porque cada vez que se acuña más UST, se destruye LUNA. Y en la medida en que el ecosistema DeFi basado en Terra se ha expandido y ha aumentado la demanda de una moneda estable nativa, se han destruido toneladas de LUNA (lo que significa menos disponible en el mercado). Para obtener más información sobre cómo funciona Terra, consulte nuestro artículo de aprendizaje sobre el tema.
El aumento de la actividad de Defi en Terra desde noviembre de 2020. Fuente: El crecimiento de DeFi LlamaTerra ha conmocionado a muchos, pero quizás a ninguno más que a MakerDAO. Y ahora el proyecto finalmente está actuando. MakerDAO ha implementado o está considerando nuevas actualizaciones para ayudar a mejorar la adopción de su moneda estable y también repensar la tokenómica de su token MKR nativo. El pretexto muy probable para esta ola de cambios es llevar al banco central original de DeFi de vuelta a la cima. Una propuesta en discusión es la de convertir MKR en una especie de token de bloqueo de votos similar a los modelos «ve-» de Curve y Yearn. Esto significa que para participar en varias propuestas de gobernanza, deberá apostar su token MKR. A cambio, recibiría «stkMKR» y derechos de voto. Sin embargo, lo que es más importante, aquellos que apuestan tokens MKR también serían recompensados con MKR adicional (similar a las recompensas de apuestas o agricultura de rendimiento). Estas recompensas se generarían a través de una subasta de excedentes, un evento Maker que se activa cada vez que hay un excedente de DAI. El exceso de DAI se vende por MKR y, según esta propuesta, un porcentaje de esta subasta se desviaría a los titulares de stkMKR.
Diagrama del mecanismo actual de subasta de excedentes y el mecanismo propuesto. Fuente: MakerDAO La idea detrás de este rediseño es atraer a los usuarios para que 1) compren MKR para que puedan apostar y participar en la gobernanza de MakerDAO, 2) apostar tokens MKR, sacándolos del mercado y creando una banda de nunca vendedores, y 3 ) crear jugosos incentivos como una TAE por staking. Otra actualización fue la de agregar tokens de provisión de liquidez (LP) stETH-ETH como garantía para MakerDAO. Rápidamente, en caso de que haya olvidado cómo funciona Maker: Maker acuña DAI con garantías sobregarantizadas. ¿Quieres DAI? Luego, deberá depositar más del 100% de cualquier número de otras criptomonedas, que van desde Ethereum, Wrapped Bitcoin, Uniswap, y así sucesivamente. Con la adición de tokens stETH-ETH LP, la lista de garantías elegibles se vuelve un poco más larga. Es una inclusión particularmente interesante porque también muestra cómo un proyecto tradicionalmente conservador (al menos para DeFi) está incorporando un poco más de riesgo que en el pasado. La razón por la que este activo en particular es más riesgoso que su criptomoneda común y corriente es que se basa en otros dos proyectos de criptomonedas. Así es como funciona. Primero deberá apostar su Ethereum en Lido Finance y obtener stETH a cambio. Luego depositará ese stETH en el grupo stETH de Curve Finance para obtener el token stETH-ETH LP. Finalmente, ahora puede depositar ese token LP en MakerDAO y acuñar monedas estables DAI.
Grupo de LP de stETH-ETH en Maker. Fuente: Oasis (herramienta de acuñación de DAI para Maker) Luego puede tomar esas monedas estables y comprar más criptomonedas, mantener esas monedas estables en otro protocolo de préstamo que genere intereses, o simplemente enjuagar y repetir el circuito stETH a DAI hasta que estás apalancado al máximo. La última sugerencia es, por supuesto, un riesgo enorme. Si ETH cae, arrastrando hacia abajo el valor de ese token LP por debajo de la relación de garantía del 155% establecida por Maker, será liquidado. La propuesta final, y quizás la más controvertida, ha sido la de incorporar más activos del mundo real (RWA) como garantía del protocolo Maker. “Es hora de que el protocolo Maker tome medidas audaces y genere la siguiente fase de DeFi”, tuiteó hexonaut, un ingeniero de protocolo de Maker que contribuyó a la propuesta. “El mercado alcista ha sido amable con todos nosotros, pero ese tiempo está pasando. Necesitamos dar el siguiente paso y comenzar a integrarnos con el mundo real a escala”. Entonces, al igual que el token stETH-ETH LP mencionado anteriormente, hexonaut (y otros dos) propusieron abrir el grupo de garantías a activos como préstamos inmobiliarios o financiamiento de deuda. Esto significa que podrías acuñar DAI usando elementos no criptográficos. Y ya existen protocolos creados para unir estos dos mundos, incluido Centrifuge (que ya ha acuñado más de $ 78 millones en DAI utilizando este tipo de activos). Y para que esto sea menos riesgoso para Maker, hexonaut también propuso otro cambio para Maker: aumentar su excedente eliminando el mecanismo de quemado actual. “Proponemos este primer paso para detener la quema y enfocarnos en construir un superávit masivo del sistema”, escriben. «Al reenfocar todas las ganancias en el buffer excedente, esto nos permitirá arriesgarnos en el protocolo sin causar amenazas existenciales como las subastas de fracaso». La quema de excedente, que también se mencionó brevemente anteriormente, utiliza el excedente de DAI en el mercado para comprar tokens MKR y luego quemar (criptohablando para destruir) esos tokens. La última propuesta quiere eliminar este mecanismo y dejar correr el excedente para que el protocolo sea lo suficientemente líquido como para incorporar más riesgo. Con más fondos circulando, los eventos de cisne negro similares a lo que sucedió en marzo de 2020 (cuando DAI perdió brevemente su paridad con el dólar) podrían amortiguarse mejor. Bueno, esa es la idea, al menos. Y, por supuesto, adelantando a Terra.
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