En su último ensayo, “El viaje de Chihiro”, Arthur Hayes, exdirector ejecutivo de BitMEX, se adentra en las complejidades de los mercados financieros globales, centrándose en el inminente desenlace del carry trade entre el dólar y el yen y su impacto en el mercado de criptomonedas. Hayes comienza analizando las posibles acciones de la vicepresidenta estadounidense, Kamala Harris, en respuesta a una inminente crisis financiera, influenciada por su necesidad de asegurar la victoria electoral. Predice que “Harris le ordenará a Yellen que utilice las herramientas monetarias disponibles para evitar una crisis financiera”, sugiriendo una respuesta inmediata para estabilizar los mercados que se espera “a más tardar en la apertura de las operaciones asiáticas el próximo lunes 12 de agosto”.
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El análisis gira en torno al «carry trade» del yen, en el que Japón Inc. toma prestados yenes a tipos bajos para invertir en activos extranjeros de mayor rendimiento. Esta operación ha sido enormemente rentable debido a las políticas del Banco de Japón (BOJ) que mantienen bajos los pasivos en yenes y altos los rendimientos de los activos, facilitado por un yen débil. Sin embargo, Hayes señala las vulnerabilidades de esta estrategia: «Si el BOJ deja de comprar bonos, la desmantelación podría conducir a una apreciación significativa del yen y a una caída correspondiente en los mercados de valores globales». Hayes describe las posibles consecuencias nefastas de un fortalecimiento repentino del yen, y predice impactos drásticos en los mercados bursátiles globales. Cuantifica estos impactos, afirmando: «Si el dólar-yen alcanzara 100, un movimiento del 38%, el Nasdaq caería a ~12.600 y el Nikkei a ~25.365», lo que indica graves repercusiones para la estabilidad financiera global. Según el exdirector ejecutivo de BitMEX, la desinversión total del carry trade entre el dólar y el yen es una cuestión de cuándo, no de si se producirá. “La cuestión es cuándo la Reserva Federal y el Tesoro imprimirán dinero para mitigar sus efectos sobre la Pax Americana”, añade y describe un escenario en el que los mercados de valores estadounidenses podrían desplomarse el próximo viernes. “Entonces es probable que se produzca algún tipo de acción durante el fin de semana”, según Hayes. Además, teoriza sobre un escenario más a largo plazo: “Si el yen comienza a debilitarse de nuevo, la crisis habrá terminado en el plazo inmediato. La desinversión continuará, aunque a un ritmo más lento. Creo que los mercados volverán a hacer un berrinche entre septiembre y noviembre, cuando el par dólar-yen reanude su marcha de la muerte hacia los 100. Definitivamente habrá una respuesta esta vez, ya que las elecciones presidenciales de Estados Unidos se celebrarán dentro de semanas o días”.
Cómo operar con criptomonedas en este entorno
Hayes describe la situación como compleja debido a dos fuerzas de liquidez en conflicto. “Operar con criptomonedas es difícil. Dos fuerzas opuestas influyen en mi posicionamiento en criptomonedas”, afirma. En primer lugar, está la “fuerza positiva de liquidez”. Esta fuerza surge de las posibles acciones del Tesoro de Estados Unidos, que podrían inyectar una importante liquidez en dólares al mercado. Hayes señala: “Después de un trimestre de política restrictiva neta, el Tesoro de Estados Unidos inyectará liquidez neta en dólares porque emitirá letras del Tesoro y posiblemente agotará la Cuenta General del Tesoro”. Esta afluencia de liquidez podría impulsar los mercados, incluidas las criptomonedas, al proporcionar más capital para la inversión.
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Por el contrario, el fortalecimiento del yen (“fuerza negativa de liquidez”), impulsado por la eliminación del carry trade, requeriría una venta masiva global de activos financieros, ya que el aumento de los costos del yen encarece el servicio de la deuda. Esta fuerza podría conducir a una retirada de liquidez de los mercados, ejerciendo una presión a la baja sobre los precios de los activos, incluidas las criptomonedas. Hayes propone que la interacción de estas fuerzas dictará el comportamiento de Bitcoin y otras criptomonedas. Clasifica los resultados potenciales en dos escenarios:
Escenario Convexo-Bitcoin: En este escenario, Bitcoin podría subir de valor independientemente de si el par dólar-yen se fortalece o se debilita, lo que indica que el mercado espera un rescate si el yen se fortalece y que la liquidez proporcionada por el Tesoro de Estados Unidos es suficiente para contrarrestar los impactos negativos.
Escenario de Bitcoin correlacionado: En este caso, los movimientos de precios de Bitcoin se alinearían estrechamente con los mercados financieros tradicionales. Un yen fortalecido conduciría a una caída en los precios de Bitcoin, y un yen debilitado resultaría en un aumento, reflejando los cambios de liquidez en las finanzas tradicionales. “Si la configuración es convexa-Bitcoin, agregaré posiciones agresivamente a medida que alcancemos el fondo local. Si la configuración es correlacionada-Bitcoin, entonces me quedaré al margen y esperaré la eventual capitulación del mercado. La gran suposición es que el BOJ no revertirá el rumbo, reducirá las tasas de depósito al 0% y reanudará las compras ilimitadas de JGB. Si el BOJ se apega al plan que presentó en su última reunión, la desmantelación del carry trade continuará”, concluye Hayes. Al momento de la publicación, BTC cotizaba a $57,200.
La tendencia alcista de Bitcoin se detiene en una resistencia importante, gráfico de 1 día | Fuente: BTCUSDT en TradingView.com Imagen destacada de YouTube, gráfico de TradingView.com
