Lo primero que hace la mayoría de las personas al ingresar a criptomonedas usando un DEX es cambiar su moneda fiduciaria por monedas estables, que luego pueden ser canjeadas por otros tokens; sin embargo, además de ser los canales más importantes para que los usuarios comiencen a invertir en criptomonedas, las monedas estables también son el base de toda la industria DeFi, que actúa principalmente como un medio de intercambio, pero también se utiliza para los fondos de liquidez y la agricultura de rendimiento.
Clasificación de monedas estables (análisis de huella) La capitalización de mercado de las monedas estables todavía está dominada por las monedas estables centralizadas, y el USDT ocupa la mitad del mercado. DAI, la moneda estable descentralizada líder, ocupa el cuarto lugar, mientras que UST, una moneda estable algorítmica, le sigue en quinto lugar.
Cuota de capitalización de mercado de Stablecoin (noviembre de 2021) (Footprint Analytics) Debido a su estrecha relación con el USD fiduciario, Tether naturalmente ha atraído la atención de los reguladores. También ha aumentado la preocupación de que la garantía de la moneda presente ahora un riesgo estructural sistémico. Sin embargo, centralizado, descentralizado y algorítmico son todos diferentes. ¿Son todos igualmente inestables? ¿Está justificado el miedo a las monedas estables? ¿Podría Tether derribar todo DeFi?
1. Monedas estables descentralizadas
USDT, que tiene la ventaja de ser el primero en moverse, es la moneda estable centralizada dominante. Su modelo de emisión es que un usuario envía una cierta cantidad de USD a la cuenta bancaria de Tether, y Tether transferirá la misma cantidad de USDT a ese usuario después de confirmar la recepción de los fondos correspondientes. Los movimientos de precios de USDT se derivan principalmente del grado de reconocimiento de crédito de la empresa emisora, el banco depositario y el USD por parte de los tenedores de la moneda estable. Los problemas de transparencia y cumplimiento de Tether son problemas de los que las instituciones centralizadas no pueden deshacerse. Sin embargo, la gran cantidad de usuarios y la amplia base de casos de uso acumulada por USDT hacen que la gente lo use de todos modos. La capitalización de mercado de USDT ha estado creciendo constantemente, aumentando hasta tres veces más de lo que era a principios de año a principios de noviembre. El USDC, en segundo lugar, tiene menos de la mitad de la capitalización de mercado del USDT, a pesar de ser más transparente en su divulgación.
Capitalización de mercado de Stablecoin (desde enero de 2021) (Footprint Analytics) Las stablecoins centralizadas dependen de la moneda fiduciaria para mantener viables sus proyectos. En comparación con las monedas estables descentralizadas, las monedas estables centralizadas son vulnerables a la regulación, y las monedas fiduciarias almacenadas fuera de línea no se pueden consultar y vincular mediante protocolos en cadena.A pesar del espíritu descentralizado de blockchain, una gran cantidad de proyectos clave, como Tether, están centralizados. ¿Por qué es esto problemático? Imagínese si la SEC presenta cargos contra Tether, o si se determina que Tether es incapaz de proporcionar suficientes reservas. Los usuarios que posean USDT no estarán protegidos contra pérdidas.
2. Monedas estables con exceso de garantía
DAI, MIM, LUSD
MakerDAO, que se lanzó en 2018, ha liderado el camino en el desarrollo de monedas estables con exceso de garantía. Como resultado, DAI se ha convertido en el líder de capitalización de mercado para esta categoría de monedas estables. Aunque Liquity, que entró en funcionamiento en 2021, innovó y mejoró en MakerDAO, la falta de casos de uso para su moneda estable, LUSD, ha limitado su adopción. Abracadabra, que tiene un modelo similar a MakerDAO, ha crecido rápidamente en dos meses con su interés. -con garantía de tokens, y la capitalización de mercado de su moneda estable, MIM, ha superado la de LUSD, que estaba un paso por delante de ella.
Capitalización de mercado de Stablecoins de sobregarantía (desde enero de 2021) (Footprint Analytics)
Colateral
Las monedas estables sobregarantizadas generan monedas estables por valor de $ 1 al depositar una garantía por valor de más de $ 1. Por lo tanto, la garantía puede ser otros tokens que no son estables a su manera, como ETH, tokens de protocolo y tokens LP. Tales monedas estables están en la misma cadena que la garantía y el riesgo principal proviene de la fluctuación del valor de la garantía, por lo que el mecanismo de liquidación de dichos protocolos es particularmente importante.En el lado de la garantía, MakerDAO ha introducido activos centralizados como USDT y USDC desde marzo de 2020, y han aumentado las dudas sobre si DAI está lo suficientemente descentralizado. Los riesgos de DAI están vinculados a las monedas estables centralizadas, mientras que Liquity, un protocolo cuya única garantía es ETH para acuñar LUSD, se esfuerza por ser descentralizado en todos los aspectos y tiene mejores mecanismos de utilización y liquidación de capital, mientras que el mecanismo central de Abracadabra es similar a MakerDAO, permitiendo colateralizado activos que devengan intereses, se parece más a un MakerDAO más agresivo desplegado en múltiples cadenas con más garantías, lo que permite que su moneda estable, MIM, crezca rápidamente, pero también implica un mayor riesgo.
Volumen
El volumen diario de transacciones de DAI supera con creces el de todas las demás monedas estables, principalmente porque DAI, como un cultivador temprano, puede ser compatible con varios protocolos. LUSD, debido a su mecanismo de incentivos, tiene más del 60% de las monedas estables circulando dentro de su propio sistema. , admitiendo menos casos de uso externos. Incluso el volumen de operaciones de MIM supera con creces el de LUSD. Esto se debe principalmente al hecho de que Abracadabra ofrece la capacidad de aumentar el apalancamiento mediante préstamos flash, además de aumentar la liquidez de MIM en Curve al incentivar su token, SPELL.
Volumen de Stablecoins de sobregarantía (desde septiembre de 2021) (Footprint Analytics)
Estabilidad
En términos de estabilidad, MakerDAO regula la oferta y la demanda de DAI a través de una tarifa de estabilidad y DSR (Dai Savings Rate), que afecta el precio de DAI. Sin embargo, estos ajustes se basan en un voto de los titulares de MKR, los tokens emitidos por MakerDAO. La mayoría de los MKR están en manos de los primeros inversores y los grandes inversores. Incluso con estas posiciones no centralizadas de MKR, dichos ajustes son similares a la política monetaria del banco central, por ejemplo, ajustando los coeficientes de reserva, las tasas de interés de referencia, etc., excepto con un umbral bajo para votar. Esto ha generado dudas sobre la equidad y prudencia del modelo de gobernanza. La liquidez mantiene el precio de LUSD a través de un «ancla dura» que abre oportunidades de arbitraje a todo el mercado mediante un mecanismo de redención y un «ancla blanda» que permite a los usuarios acuñar LUSD a $ 1 y quemar LUSD a $ 1 en cualquier momento. La moneda de estabilización de Abracadabra, MIM, es similar a DAI en términos de mecanismo de estabilización, y la tasa de acuñación se usa para regular el costo de financiamiento de MIM, lo que afecta el equilibrio de la oferta y la demanda. Usando los datos de Footprint Analytics, podemos ver que DAI es el más estable en términos de fluctuación de precios. El LUSD es relativamente estable, excepto cuando el precio es ligeramente más alto cuando se puso en línea por primera vez. MIM también es relativamente estable entre $ 0.97 y $ 1.01.
Precio de Stablecoins de sobregarantía (desde enero de 2021) (Footprint Analytics)
3. Monedas estables algorítmicas
UST, FEI, FRAX
Las monedas estables algorítmicas mantienen su valor al incentivar al mercado a especular con tokens utilizando sus propios protocolos. La ventaja es principalmente que el mecanismo sin garantía permite una mayor utilización del capital, pero puede mover fácilmente el precio fuera del ancla si el mercado no arbitra como se espera que esté diseñado el protocolo. Terra utiliza un modelo de token dual, con Luna, un token que se utiliza principalmente para la gobernanza, el replanteo y la verificación, y UST, una moneda estable nativa anclada en USD. UST está respaldado por Luna, y por cada UST acuñado, se debe quemar un dólar de Luna, y Luna mantiene el anclaje de UST a USD a través de un mecanismo de arbitraje.Fei Protocol, que estableció un nuevo récord de recaudación de fondos en DeFi, también es digno de mención. . Acuñó $ 2.4 mil millones en capitalización de mercado en una semana desde su lanzamiento, luego cayó instantáneamente a $ 500 millones en tres meses. El mecanismo de ajuste de anclaje Fei, basado en PCV (valor controlado por protocolo) y el mecanismo de canje de Ethereum, mantiene la estabilidad. El Protocolo Fei tiene la intención de resolver el problema de la ineficiencia y la dificultad de expansión de las monedas estables con exceso de garantía, pero la presión de la comunidad ha obligado a modificaciones constantes de su mecanismo después del lanzamiento. Ahora utiliza el mecanismo del módulo de estabilidad de clavija, similar a DAI.
Capitalización de mercado de monedas estables algorítmicas (desde enero de 2021) (Footprint Analytics)
Volumen
UST encabeza a otras monedas estables algorítmicas en términos de valor comercial, aunque todavía hay una gran brecha con respecto a la moneda estable DAI con exceso de garantía. Actualmente, UST es comparable a MIM en capitalización de mercado. El volumen activo de UST se atribuye principalmente al hecho de que todo el protocolo Terra se configura alrededor de su moneda estable original. El protocolo de Terra ha sido equipado con escenarios de transacciones de UST desde sus inicios, y UST puede conectarse a pagos fuera de línea, lo que a su vez estimula la demanda de uso de UST.
Volumen de monedas estables algorítmicas (desde septiembre de 2021) (Footprint Analytics)
Estabilidad
Dado que el mecanismo de estabilización de UST se basa en la promesa de pagar con Luna, está esencialmente respaldado por la promesa de Luna en lugar de ser una moneda estable con exceso de garantía. Basados en la confianza en Terra como un todo, los arbitrajistas asegurarán la estabilidad de UST a través del comportamiento de arbitraje. Si el precio de Luna cae drásticamente, se producirá una crisis de anclaje a medida que los usuarios pierdan la fe en el valor de mercado de Luna. El precio de UST se ha mantenido relativamente estable, y el único desanclaje se produjo en mayo, cuando el precio del token se desplomó. Esto se compara favorablemente con Fei, que ha estado en vivo durante más de medio año y experimenta dos desanclajes serios. En la primera ocurrencia a principios de abril, cuando Fei cobró vida por primera vez, el escenario de uso de Fei no fue suficiente para respaldar la acuñación requerida, creando un desequilibrio entre la oferta y la demanda. El desanclaje de mayo se debió principalmente a una gran caída en los precios de los tokens que generó desconfianza entre los usuarios.
Precio de las stablecoins algorítmicas (desde enero de 2021) (Footprint Analytics)
Conclusión
Los tres tipos de monedas estables tienen sus propias ventajas y desventajas.Monedas estables centralizadas:Ventaja: Mayor capitalización de mercado debido a la creación de estabilidad relativa y una amplia gama de casos de usoDesventaja: La seguridad centralizada y la falta de transparencia están propicias para un abuso enorme que representa un riesgo sistémico para todo el sistema.Monedas estables de sobregarantía:Ventaja: Estabilidad relativa de precios debido a la sobregarantíaDesventaja: Baja utilización de capitalMonedas estables algorítmicas:Ventaja: Mantener la estabilidad incentivando al mercado a arbitrar la moneda estable, resolviendo el problema de la utilización del capital.Desventaja: Potencial de volatilidad en tiempos de incertidumbre. Las stablecoins son una parte integral de DeFi como medio de intercambio entre activos. No tienen un respaldo fuerte como las monedas fiduciarias, y debe considerar su seguridad, estabilidad y amplitud cuando se usan. El contenido anterior representa los puntos de vista y opiniones personales del autor y no constituye un consejo de inversión. Si hay errores obvios en la comprensión o los datos, los comentarios son bienvenidos. Este informe fue presentado por Footprint Analytics. Footprint Analytics es una plataforma de análisis todo en uno para visualizar datos de blockchain y descubrir información. Limpia e integra datos en cadena para que los usuarios de cualquier nivel de experiencia puedan comenzar rápidamente a investigar tokens, proyectos y protocolos. Con más de mil plantillas de tablero más una interfaz de arrastrar y soltar, cualquiera puede crear sus propios gráficos personalizados en minutos. Descubra datos de blockchain e invierta de forma más inteligente con Footprint.
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