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Felipe Pires es investigador y responsable de análisis económico de la startup Alter. En un estudio reciente, habló sobre la oferta pública del intercambio Coinbase. Según Pires, además de la cotización directa de las acciones de Coinbase, puede ser una inversión rentable, también puede cambiar las reglas del juego. Durante el estudio, hizo un análisis de valor del intercambio, así como evaluó el momento para la industria de las criptomonedas.

Coinbase hasta ahora

Coinbase Global Inc. es el intercambio de criptomonedas más grande de los Estados Unidos. Además, será la primera de su segmento en cotizar en bolsa. Su negocio principal es una plataforma en línea, donde las personas compran y venden criptomonedas. También toma la custodia de los activos criptográficos, ofrece una plataforma de negociación y administra carteras digitales para sus clientes. Según el sitio web oficial de Coinbase, su base de usuarios tiene más de 43 millones de clientes verificados en más de 100 países. En total, Coinbase tiene más de R $ 450 mil millones en custodia, además de un volumen que alcanza los R $ 3 billones. Además, es miembro del Consorcio del Centro, donde trabaja con Circle para desarrollar la moneda estable USD Coin (USDC). Coinbase fue fundada en 2012 por Brian Armstrong y Emilie Choi. Armstrong es un ex ingeniero de software en Airbnb y actualmente se desempeña como CEO de la compañía. Choi, a su vez, ocupa los cargos de presidente de la bolsa y director de operaciones. En sus casi 9 años de existencia, Coinbase ha recaudado 547,3 millones de dólares en 11 rondas de inversión diferentes. Los inversores incluyen Tiger Global Management, Andreessen Horowitz, Y Combinator, Greylock Partners y Battery Ventures. True Capital Management y Fundamental Labs se encuentran entre los que participaron en la última recaudación de fondos. Pires también destaca la ambición de Coinbase de abrir nuevos frentes, como su esfuerzo realizado en el ecosistema DeFi. A través del USDC Bootstrab Fund, utilizando un contrato inteligente, la compañía ya ha adquirido una participación en 15 organizaciones. Su adquisición más reciente fue Bison Trails, en enero de 2021. Bison Trails es la plataforma blockchain actual detrás de la estructura de custodia de Coinbase.

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Importante recordar los números

El análisis de Pires indica que los ingresos de Coinbase provienen de una combinación de, aparentemente, buenos servicios. Primero, un activo importante de la operación de Coinbase parece ser la seguridad de la custodia de los activos de terceros. A través de este servicio, garantiza el mantenimiento de sus clientes frente a la competencia, además de capturar sus valores cuando intentan escapar de los ataques de los piratas informáticos. Sin embargo, aunque el servicio de billetera es muy popular, no se cobra. Los valores obtenidos por Coinbase son generados por los márgenes y tarifas cobradas. Estos montos se cobran solo cuando un cliente compra o vende criptomonedas que figuran en el intercambio.
Descripción del sistema de facturación de Coinbase. Fuente: “IPO de Coinbase: un análisis del valor de mercado” Coinbase tiene otras líneas de negocio además de sus servicios de intercambio. Pires los enumera como: Coinbase Commerce: proporciona a los minoristas en línea software para aceptar pagos en criptomonedas; Tarjeta Coinbase: aún en la etapa inicial de desarrollo, la idea es entregar a sus usuarios una tarjeta de débito Visa física y una aplicación de rastreo para gastar criptomonedas (muy similar a la que ofrece Alter a sus clientes); Conversión de USD (USDC): Coinbase ofrece asignación en su propia moneda estable, USDC, que se basa en la plataforma Ethereum. Su valor está supuestamente vinculado al dólar estadounidense, en una proporción de 1: 1. Dado que el capital de la empresa aún está cerrado, los informes de valoración suelen estar asociados a rondas de inversión. La última evaluación formal de Coinbase fue en octubre de 2018, cuando la compañía valía $ 8 mil millones y recaudó $ 300 millones en una ronda de la serie E.

Interés general

El interés del mercado en Coinbase no ha pasado desapercibido para otros intercambios. FTX, centrado en derivados de criptomonedas, creó el contrato de futuros sintéticos Coinbase Pre IPO (CBSE). La idea es que los activos rastreen el valor de mercado (futuro) de la empresa dividido. Esta cantidad se divide por 250 millones (número de acciones). Al final del primer día de negociación pública, los saldos se convertirán en la cantidad equivalente de tokens de acciones fraccionarias de Coinbase. Si no todo sucede para junio de 2022, los tokens CBSE vencerán a $ 32, en línea con la última valoración formal de Coinbase de $ 8 mil millones. Tenga en cuenta que también se aplica un descuento del 74,4%, que está sobre el valor de lanzamiento en diciembre de 2020. Pires agregó un gráfico al estudio que muestra la evolución de la expectativa del mercado en relación con la evaluación de Coinbase:
CBSE / USDLa lectura de CBSE / USDA también se basa en la evolución del precio de CBSE desde el lanzamiento hasta la redacción del estudio. El CBSE, lanzado a $ 125 el 22 de diciembre de 2020, subió a $ 235 el primer día. El 10 de enero, el precio ya estaba en $ 300. El 12 de febrero, el precio alcanzó un máximo de $ 356, lo que se traduce en un avance del 185%.

¿Pero el valor es justo?

Pires compara los contratos de futuros de Bitcoin en CME durante el pico con CBSE. Cuando BTC rompió los $ 40,000, el precio se disparó un 100% y sus contratos de futuros variaron un 102%, todo en el mismo período utilizado para CBSE. El investigador luego destaca el hecho de que las expectativas sobre Coinbase, a través de CBSE, superan incluso la valoración de Bitcoin. Es importante señalar que, durante el período indicado, la inversión de Tesla en BTC ya era pública. Dentro del estudio, Pires también agregó una tabla para resumir toda la evaluación de precios de Coinbase, la relación con CBSE y los contratos de futuros de Bitcoin:
Proyección del valor de Coinbase.  Fuente: Coinbase IPO: un análisis del valor de mercadoProyección del valor de Coinbase. Fuente: Coinbase IPO: un análisis del valor de mercado Al calcular el posible precio de las acciones de Coinbase en su lanzamiento, Pires señala que cada acción se negociaría 8,38 veces más que el valor estimado de la compañía en 2018. estar cerca de R $ 400 mil millones. Otro detalle importante de este acto de lanzamiento de acciones públicas es el hecho de que los directivos de la compañía optan por una colocación poco convencional. En lugar de una OPI clásica, en la que se emiten y lanzan nuevas acciones al público con el apoyo de intermediarios, Coinbase negociará directamente la conversión en acciones de las acciones existentes en poder de sus accionistas. Es la modalidad conocida como cotización directa de acciones. Algunas empresas, como Spotify y Slack, han logrado adoptar este medio para llevar a cabo sus principales ofertas. Sin un período intermedio o de bloqueo, la cotización directa tiende a ser más accesible. Sin embargo, puede generar una mayor volatilidad, debido a la liquidez inmediata de la acción para el nuevo accionista.

Algunos obstáculos

El caso es que, incluso con la aprobación de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) para el funcionamiento del modelo, aún persisten algunas incertidumbres regulatorias sobre el mercado de las criptomonedas. En un momento en que las grandes empresas están probando la diversificación de efectivo de Bitcoin, la propia demanda de la SEC contra Ripple y el alto costo de la solución de falta de escalabilidad de Ethereum terminan forzando la concentración de inversores institucionales en un solo activo: Bitcoin. Además, como empresa con sede en los Estados Unidos, Coinbase no puede ofrecer operaciones con margen de derivados. Esto es algo que la mayoría de sus competidores domiciliados en el exterior ofrecen a gran escala a sus clientes. Dichos factores impactan directamente en la diversificación de la cartera de servicios de la empresa. En otras palabras, se vuelve más difícil expandir el modelo de negocio. En la misma línea, este tipo de “barrera” impacta el precio de las acciones de Coinbase.

La conclusión

Por otro lado, las ofertas de acciones recientes de empresas tecnológicas han dado buenos resultados incluso con brechas. Este es el caso de Airbnb, que ha subido un 112% desde su salida a bolsa. Además, sus acciones siguen subiendo, a pesar de la debilidad regulatoria de su modelo de negocio. Por no hablar del alto impacto de la pandemia Covid-19, que afecta directamente al área del turismo. En resumen, aunque hay información y datos relevantes sobre el precio, la cuestión de Coinbase es difícil de especificar. En otras palabras, debido a que no hay casos de referencia, es un proceso complicado determinar el precio “justo” de las acciones de Coinbase. La dificultad surge de otro problema, es decir, qué tan rentable es el negocio. De cualquier manera, la OPI de Coinbase podría cambiar las reglas del juego. Más que eso, pero un puente para conectar las criptomonedas y el mercado tradicional. Pires deja una última información: FTX advierte en su sitio web que debido a que es un producto volátil, los inversionistas de CBSE deben comprender y cumplir con el mecanismo de riesgo, el margen, la liquidación y las políticas del fondo de seguro de la compañía. Concluye aconsejando a los inversores que se mantengan seguros si quieren negociar acciones de Coinbase. Lea también: Aave puede saltar un 70% en 2 semanas y romper el máximo histórico Lea también: Cardano dispara un 23% durante la corrección y puede alcanzar un máximo histórico Lea también: DeFi: después de todo, ¿qué son las finanzas descentralizadas?

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